提要：

■随着全球经济的复苏，自去年下半年开始，由于消费需求的提升，整个电子元器件行业进入复苏通道。

■全球芯片销售快速反弹，截止今年2月份，全球芯片销售额年比增加了31％。

■我国信息行业持续、高速发展，拉动集成电路产业快速发展。

■出口收入稳定增长和行业运营能力不断增强等方面因素对电子元器件行业的复苏构筑支撑。

■以电子元器件当前的业绩预期，2004年的动态市盈率约为35倍，远低于2000年的64．6倍的市盈率，由此看来，未来电子元器件股票应具备继续上涨的空间。投资建议：持有

2004电子行业强势反弹

个人电脑、手机、数字化家电，便捷式音乐播放器等电子产品的爆炸性需求增长，刺激了2003年下半年芯片等电子元器件销售的增长。如半导体行业，11月份全球半导体产品的销售非常强劲，达到了161亿美元，较上年同期增长了25．7％。这已是半导体销售连续第四个月出现增长。销售增长和投资增长适度使第四季度半导体产业产能利用律达到了95％左右。而增长最强劲的地区性市场是亚太地区，其次是日本，欧洲和美洲也有相当的增长。

根据全球半导体贸易统计组织（WSTS）的一项调查显示，截止今年2月份，全球芯片销售额年比增加了31％。调查报告中称，全球芯片销售额在2月份达到了155．8亿美元，比上个月提高0．2％，是1986年以来月度增长最快的一个月。欧洲半导体产业协会（ESIA）在一份声明中表示：“与PC相关的产品正在促进这一复苏趋势的形成，其次便是手机和无线LAN等无线应用的拉动。”ESIA还预测，今年芯片销售的增幅将远超过20％。

ESIA还指出，各生产商生产能力开始吃紧，将会提高产品价格，当前市场的平均价格已经比一年前提高了7％，最新的报告表明生产商的生产能力应用率已经达到了90％以上，一般情况下芯片制造商们会在这时投资兴建新的生产工厂，提高自己的生产能力，而诸如ASML和应用材料等芯片制造设备供应商们早就报告称他们的业务已经出现反弹。

总的来看，自2003年年初的各种迹象均表明全球半导体设备市场开始出现转机，但即便如此，市场人士最普遍的看法还是认为，2003年是半导体设备市场过渡的一年，而不是明显的周期性的复苏的一年。而2004年则将是明显上升的一年。

国内：行业进入复苏通道

随着全球经济的复苏，自去年下半年开始，整个电子元器件行业进入复苏通道。由于市场需求大幅增长，全球集成电路制造商的产能利用率正全面提升。2002年我国集成电路市场需求规模为1135．5亿元人民币，占世界市场规模的9．76％，我国IC市场占世界市场的份额从2001年的7．6％，上升到2002年12．6％，中国在世界集成电路的地位也得到提高，并成为仅次于美、日的世界第三大市场。2003年，集成电路在2002年开始复苏的基础上，重新恢复较快增长，全年中国大陆集成电路市场规模首次突破2000亿元，达2074．1亿元，增长41．0％；产量首次突破100亿块，达134．1亿块，增长39．3％，全行业实现销售收入351．4亿元，增长30．9％。同时，我国IC产品价格也正在回升，目前个别IC产品甚至出现近年来少有的供不应求局面。一般认为，影响全球IC景气的关键指标主要为：电脑出货量、手机出货量、半导体设备利用率、消费电子市场成长状况，而IC的需求大约52％来自于电脑，我国IC需求大约有28％来自于PC和相关产业，手机市场在我国包揽了大约20％左右的IC供给。据有关数据，2002年全球生产手机4．15亿部，同比增长14．6％，2003年全球手机生产商共交付了5．16亿部手机，较2002年增长了20％，是有史以来的最高水平，预计2004和2005年将继续维持稳步增长态势，同时彩屏手机、可摄像手机和GPS市场的扩大，带来了大量手机的更新换代，从而扩大了手机集成电路市场。

另外，消费类电子也是集成电路的销售大户，在我国大约占据33％的需求。例如，2003年彩色电视市场出现新特点，数字电视创造了巨大需求，大屏幕、平面化和超薄型成为发展方向，LCD、PDP和高清电视需求强劲，这使得每台彩电使用的集成电路成倍增加。

据中国电子元器件行业协会信息中心主任古群的介绍，去年1至10月中国电子信息产业发展速度为34．6％，国内笔记本电脑的增速更是超过40％。数码相机、DVD录像机等数码家电需求增加，也带动了零部件的增长。其中，数码家电的关键零部件NOR型闪存预料将持续缺货。水晶元件也供给不及需求。此外，由于欧洲、中国等市场对配备相机的手机需求逐渐扩大，因此CCD、CMOS也需求强劲。同时国外电子产业的制造环节将继续加速向中国转移，市场的需求将进一步扩大。

据预测，今年我国电子元器件市场规模将继续稳健增长，增长率有望达到20％以上，另据资料显示，2005年世界电子元器件市场需求约3000亿美元，约占世界电子产品市场的15％，年均增长率10％左右，新型电子元器件需求增长最快，约1500亿－1800亿美元。2005年国内电子元器件市场需求约3000亿元，约占国内电子产品市场的18％－20％，新型电子元器件市场需求约1600亿元，占国内电子元器件市场总额的60％－70％。如此看来，未来几年，在这些巨大需求的拉升下，我国电子元器件业仍将继续保持高速的发展。

从国内集成电路市场的发展趋势看，我国信息行业持续、高速的发展，特别是计算机、通信、信息家电、数字化3C等重点整机产品的迅猛发展，将继续拉动集成电路产业快速发展。

业债增长 股价回升

业绩的增长，自然带来公司股价的回升。从盘面来看，今年以来的市场热点几乎悉数出现在电子元器件板块：如上海贝岭、长电科技、风华高科、生益科技、士兰微、法拉电子。这些股票在去年底以来的涨升行情中大多有3至5成的涨幅，从此类个股年初以来的连续放量走强的态势分析，它们上涨的背后蕴含着新的市场价值发现。就上海贝岭基本面来看，公司积极转型投资于八英寸集成电脑、分时电表、光纤芯片等领域，目前集成电路市场份额稳中有升，半导体制造需求旺盛。股价在连续两年阴跌之后出现一轮反攻也就不难理解了，而在近期大盘的回调过程中，该股始终在半年上方平稳震荡，表现明显强于大盘，显示出主力资金支撑迹象。

就目前市场而言，大盘经过连续的调整后做空能量已经得到一定程度的释放，宏观经济局部调控的逐趋有效，也将对已出现短线企稳的大盘进一步奠定良好基础，股指反弹行情随时都将展开。从年内行情的运行规律来看，科技板块往往充当反弹争先锋角色，而就近期股指回稳的盘面情况来看，这一角色也未改变。结合该板块良好的基本面及上市公司的良好业绩，其投资价值应仍有进一步挖掘的潜力，其中半导体类的华微电子，显示器件类的京东方、华东科技，电子元件类的法拉电子、风华高科，印刷电路类的超声电子等公司都值得投资者关注。

华微电子（600360）：以半导体生产为主业，具有外资并购概念，业绩在全行业复苏之下走出低谷，2003年公司实现业绩0．32元／股，净利润同比增长43％，今年一季度公司实现每股收益0．06元，每股净资产5．4元，净利润同比增长70％，业绩增速加快。今年以来，以2月17日收盘价计算，该股自去年底以来最大涨幅近80％，从近期走势来看，该股自3月10日再度小阳攀升，并创出16元的年内新高，显现已有新增资金开始建仓，近期震荡上扬重上10日均线。随着消费类电子产品的拉动，半导体行业有望进入到本轮行业周期的高涨阶段，该股亦升势可期。

京东方（000725）：北京市属大型电子骨干企业，2003年，公司从通过收购韩国TFT－LCD业务进入液晶显示领域、筹划兴建北京TFT－LCD产业基地，到控股香港冠捷科技（0903．H．K．），以一系列迅速有效的产业整合措施，快速确立了在TFT－LCD领域的技术、生产和市场等方面的领先优势。而这一连续收购对业绩的增长也非常明显，2003年公司实现每股收益0．6元／股，主营收入同比增长133．77％，净利润同比增长386．72％，今年一季度，公司业绩再度大幅增长，净利润增幅高达694．67％，同时一季度季报披露，预计今年中期净利润较上年同期增长幅度将达100％以上。从该股目前稳健走势来看，下跌空间有限，投资者可适当关注。

华东科技（000727）：主要生产和销售真空电子器件，电光源产品，电子计算机及配件以及其它电子产品。公司传统主业包括荧光灯，石英谐振器，示波管和动力四类．是我国最大的荧光灯生产基地。2004年1－3月，公司主要参控股公司南京华日液晶显示技术有限公司在客户订单数额、产品设计开发能力等方面持续提高，使本公司在报告期内营收有了较大增长，利润水平有了一定幅度的提高；同时，公司投资的电子网板公司（持股30％）、三宝科技（持股26．67％）都有上市的规划。如果这些上市计划能够得到实施，将对公司业绩产生有利影响。从技术走势上来看，该股经过前期的上涨之后，近期随大盘下跌，但量能极度萎缩，表明该股的筹码锁定性良好，近日小幅震荡回稳，有望再度走强。

法拉电子（600563）：公司是国内唯一能规模化生产3微米以下超薄铝金属化膜的企业，其中膜厚0．9微米、留边0．25毫米的铝金属化膜，代表当今世界镀膜技术的最高水平，目前只有德国STEINER和法拉电子能够生产，行业垄断优势突出，且公司产品薄膜电容器主要用于家电、通讯、计算机和绿色照明等领域，销售客户包括了TCL、康佳、海信、贝尔等国内著名大型消费类和投资类电子生产企业，市场空间相当广阔。二级市场方面，该股上市后明显得到主力资金关照，近期逆市而上，底部逐个抬高，稳步运行于均线上升通道，后市可看高一线。

风华高科（000636）：中国电子元器件龙头企业，也是世界十大片式元件系列整合供应商之一，具备为电脑、家用电器、手机等电子整机企业全面配套的大规模供货能力。公司拥有国家级技术中心，是全国19家技术创新试点企业之一，拥有片式元器件从原材料、关键核心技术到专用设备的完整的自主知识产权，在国际市场上具有较强的竞争能力。二级市场上，该股从2001年初开始就一路下跌，去年底确立历史底部之后出现明显的阶段性放量，股价急速上扬，在近期的调整行情中，该股的表现也相对抗跌，并在4月21日盘中大幅上扬，并带动整个科技板块率先反弹，主力积极运作的迹象显露无疑，近期在年线的强力支撑下再度活跃，值得关注。

超声电子（000823）：公司是国内最大的印制板厂家之一。主要产品有双面及多层的印制线路板、液晶显示器、超声电子仪器，超薄及特种覆铜板等。受印制板价格回升影响，公司业绩扭亏转盈。目前公司印制板、覆铜板以及液晶显示器三项占据了公司主业收入的95％以上，在行业复苏的背景下，公司业绩有望继续增长。盘面上看，该股经过数日的震荡回升，5月19日放量向上突破创出新高，启动迹象明显。由于印制电路板相关产品的反弹空间较大，该股在基本面的支撑下，短线仍有一定的上升空间和动力。

从电子元器件行业成长性来看，到2010年中国将成为仅次于美国的第二大半导体市场，这是半导体行业给出的一致结论，同时，我国集成电路产业的产量也将占到全球的5％左右，到2020年将达到10％左右，成为全球集成电路产业第一大国，再以电子元器件当前的业绩预期，2004年的动态市盈率约为35倍，远低于2000年的64．6倍的市盈率，由此看来，未来电子元器件股票应具备继续上涨的空间。